벤치마크에도 빈칸이 있었다 — QQQ 2017~2018 수익률을 메운 방법

Kverse의 수익률 비교 화면은 구루들의 수익률을 S&P500(SPY)·나스닥100(QQQ)과 같은 방법으로 계산해 나란히 보여줍니다. 얼마 전까지 이 표의 QQQ 2017년과 2018년 칸은 '—'였습니다. 이 글은 왜 비어 있었는지, 그 빈칸이 비교를 어떻게 비틀었는지, 어떻게 메웠는지에 대한 기록입니다.

왜 지수도 '같은 방법'으로 계산하나

구루의 수익률은 13F 분기말 보유 내역으로 추정합니다. 종목마다 신고한 평가액을 주식 수로 나누면 분기말 단가가 나오고, 분기 초 비중대로 그 단가 변화를 합치면 분기 수익률이 됩니다. 분기 중 매매나 배당은 반영되지 않습니다.

지수를 다른 방식(예를 들어 배당을 넣은 수정종가)으로 계산하면, 구루와 지수의 차이에 계산 방식의 차이가 섞입니다. 그래서 Kverse는 지수도 13F 안에서 구합니다. 추적 투자자 중 SPY·QQQ를 들고 있는 사람들이 신고한 분기말 단가의 중앙값을 지수 가격으로 씁니다.

빈칸이 생긴 이유

추적 투자자 가운데 QQQ를 들고 있던 사람이 2018년 2분기까지 한 명도 없었습니다. 13F에 QQQ가 없으니 단가도 없고, 2012년 2분기부터 2018년 2분기까지 25개 분기의 QQQ 수익률을 계산할 수 없었습니다. SPY도 초기 5개 분기가 같은 이유로 비어 있었습니다.

빈칸은 0이 아니다 — 비교 기간을 바꾼다

빈칸 자체보다 더 큰 문제는 그 빈칸이 조용히 비교 기간을 바꿨다는 점입니다. 수정 당시(2026년 2분기까지 데이터) 기준으로 보면 다음과 같습니다.

연평균은 1.2%포인트 차이라 크게 달라 보이지 않습니다. 하지만 누적 수익률은 +329%와 +522%로 완전히 다릅니다. 같은 화면의 구루들은 2017년 1분기부터 38개 분기로 계산되고 있었으니, 구루의 38개 분기 누적을 QQQ의 32개 분기 누적과 나란히 놓고 있었던 셈입니다. 지수가 6개 분기를 덜 달린 상태로 비교되니, 구루가 실제보다 지수를 크게 앞선 것처럼 보일 수 있었습니다.

연도별 표도 마찬가지입니다. 2017년은 QQQ가 31.5% 오른 강한 해였습니다. 이 칸이 비어 있으면, 그해 25%를 번 구루는 잘한 것처럼 보이지만 실제로는 지수에 6%포인트 이상 뒤처진 것입니다.

어떻게 메웠나

빈 분기만 공개된 시장 시세의 분기말 종가로 채웠습니다. 기준은 세 가지였습니다.

1. 배당을 넣지 않은 종가를 씁니다. 13F 단가도 배당이 빠진 가격이므로 같은 기준이어야 합니다. 배당을 넣은 수정종가를 쓰면 지수 쪽만 조금 더 높게 나옵니다.
2. 13F 값이 있는 분기는 그대로 둡니다. 빈칸만 채우고 데이터에 출처를 따로 표시해 두어, 어느 분기가 시세로 채운 값인지 구분할 수 있게 했습니다.
3. 두 방식이 같은 값을 내는지 확인합니다. QQQ 13F 값과 시장 종가가 둘 다 있는 32개 분기를 비교하니 분기 수익률 차이가 0.01%포인트도 나지 않았습니다. SPY는 52개 분기에서 가장 큰 차이가 0.02%포인트였습니다. 13F 단가가 사실상 분기말 시장 가격이라는 뜻이고, 시세로 메운 값이 13F 방식과 섞여도 기준이 어긋나지 않는다는 근거입니다.

그 결과 QQQ 2017년은 +31.5%(표에서는 반올림해 +31%), 2018년은 -1.0%가 됐습니다. 지금 화면의 연평균은 그 뒤 분기가 더해지면서 조금 달라져 있습니다.

이번 일에서 배운 것

• 빈칸은 0도 아니고, 무시해도 되는 것도 아닙니다. 빈칸을 건너뛰면 계산은 되지만, 비교하는 기간이 달라집니다.
• 비교는 같은 기간끼리 해야 합니다. 연평균은 기간 차이를 잘 숨기고, 누적 수익률은 그대로 드러냅니다. 두 숫자를 함께 봐야 하는 이유입니다.
• 채운 값은 채웠다고 표시합니다. 나중에 원래 데이터가 생기거나 계산 방식을 바꿀 때 어디를 다시 봐야 하는지 알 수 있어야 합니다.

구루 수익률을 어떻게 추정하는지는 13F 가이드에 정리해 두었습니다. 계산 방법이나 숫자에 이상한 점이 보이면 문의로 알려 주세요.