적자가 길어질수록 흑자 전환은 드물어진다 — 상장사 2,303곳의 5년 영업이익 추적

'올해는 흑자 전환'이라는 기대는 적자 회사 주가에 자주 붙는 이야기입니다. 그런데 영업적자를 낸 회사가 다음 해 실제로 흑자로 돌아서는 경우는 얼마나 될까요? DART 공시로 모은 상장사 5년치(2021~2025년 결산) 영업이익으로 확인했습니다.

데이터

• 코스피·코스닥 12월 결산 회사 2,504곳(스팩 제외) 가운데 5년치 영업이익이 모두 있는 2,303곳(코스피 770, 코스닥 1,533)이 대상입니다.
• 영업이익은 연결재무제표 기준이고, 연결이 없으면 별도 기준입니다. 영업이익이 0보다 작으면 적자로 봤습니다.
• 시가총액은 2026년 10월 20일 수집 시점 값입니다.
• 앞선 '영업이익률 5년' 글은 매출이 있는 회사만 대상이라 비슷한 항목의 숫자가 조금 다릅니다.

세 곳 중 한 곳이 적자

5년 동안 한 번도 적자를 내지 않은 회사는 1,060곳(46.0%)이었고, 5년 내내 적자인 회사는 232곳(10.1%)이었습니다. 코스닥은 13.0%, 코스피는 4.3%가 5년 내내 적자였습니다.

적자가 길어질수록 흑자 전환은 드물어진다

적자가 몇 년째 이어졌는지에 따라 다음 해 흑자로 돌아선 비율을 셌습니다(2022~2025년의 모든 해를 합산).

첫해 적자는 세 곳 중 한 곳 정도가 다음 해 흑자로 돌아섰지만, 4년 이상 이어진 적자에서는 열 곳 중 한 곳 수준이었습니다. 코스피는 4년 이상 적자에서도 23.3%가 흑자로 돌아섰지만, 코스닥은 8.7%였습니다.

돌아선 뒤에도 끝이 아니다

2021년에 적자였던 569곳을 따라가 봤습니다. 2022~2025년 사이 한 번이라도 흑자를 낸 곳은 337곳(59.2%)이었지만, 그중 절반이 넘는 174곳(51.6%)이 다시 적자로 돌아갔습니다. 2024년과 2025년에 연속으로 흑자를 낸 곳은 144곳(25.3%)이었습니다.

흑자로 돌아선 다음 해에도 흑자를 지킨 비율은 67.9%였습니다. 2년 연속 흑자였던 회사가 그다음 해에도 흑자인 비율(87.4%)보다 낮습니다. 흑자 전환 첫해는 아직 불안정한 경우가 많다는 뜻입니다.

5년 내내 적자인 232곳

232곳 가운데 84곳(36.2%)이 건강관리 업종이었습니다. 전체 대상에서 건강관리 비중이 11.6%인 것에 비하면 세 배 넘게 많습니다. 건강관리 회사 267곳 중 31.5%가 5년 내내 적자였고, 4년 이상 적자에서 흑자로 돌아선 비율도 5.6%로 다른 업종(14.0%)보다 낮았습니다. 신약 개발처럼 매출보다 연구개발비가 먼저 나가는 사업이 많은 업종입니다.

232곳의 2025년 매출 중앙값은 153억 원으로 전체 중앙값(1,418억 원)의 열 분의 일 수준이었습니다. 5년 동안 쌓인 영업적자는 모두 합쳐 15.1조 원이었습니다. 그런데도 시가총액 1조 원 이상인 곳이 9곳(건강관리 8곳, 기계 1곳) 있었습니다. 그중 시가총액이 큰 여섯 곳입니다.

시장이 지금의 이익보다 앞으로의 사업 가능성을 보고 값을 매기는 경우로 볼 수 있습니다. 이런 회사는 재무제표보다 사업 진행 상황 공시를 함께 봐야 합니다.

한계

• 5년이라는 창이 짧습니다. 2021년 이전 적자 이력은 보이지 않아 '4년 이상'으로 묶었습니다.
• 상장폐지된 회사는 빠져 있습니다. 적자가 이어지다 상장폐지된 회사가 제외돼, 실제 흑자 전환율은 이보다 낮을 수 있습니다.
• 영업이익만 봤습니다. 순이익이나 현금흐름은 다를 수 있고, 일회성 손익이 섞인 해도 있습니다.
• 개별 회사 수치는 공시에서 읽어 낸 값입니다. 상장 전 연도가 포함된 회사도 있어 판단 전에 원문을 확인하세요.

회사별 영업이익 추이는 종목 찾기의 종목 상세 화면에서 볼 수 있습니다. 이 글은 공시 데이터를 집계한 정보이며, 특정 종목을 사거나 팔라는 뜻이 아닙니다.