영업이익이 34% 늘어난 시즌 — 그런데 '실적 개선 1등'을 사면 벌었을까

2026년 2분기 실적 시즌은 숫자만 보면 좋은 시즌이었습니다. Kverse가 수집한 잠정실적 공시를 회사별로 정리하니 영업이익이 1년 전보다 늘어난 회사가 네 곳 가운데 세 곳이었습니다. 그렇다면 실적이 가장 많이 좋아진 회사를 사면 될까요? 같은 질문을 10년치 데이터로 돌려 본 결과도 함께 정리합니다.

2분기 잠정실적, 450개 회사

• 2026년 7월 20일부터 9월 28일까지 접수된 2분기 잠정실적 공시 521건을 회사별로 하나씩(정정 공시가 있으면 마지막 것) 남겨 450개 회사(코스피 270, 코스닥 180)를 봤습니다. 7월 264건, 8월 253건, 9월 4건이었습니다. Kverse의 공시 수집이 7월 20일부터라, 그 전에만 공시한 회사는 빠져 있을 수 있습니다.
• 숫자는 공시 원문에서 읽은 뒤 확정 실적과 대조해 맞춘 값입니다.

작년 같은 분기에 영업이익이 흑자였던 432개 회사의 영업이익 증가율 중앙값은 +34.2%였고, 317개(73.4%)가 늘었습니다. 50% 넘게 늘어난 회사가 185개, 50% 넘게 줄어든 회사가 36개였습니다. 코스피는 중앙값 +36.5%(76.4% 증가), 코스닥은 +26.4%(68.8% 증가)였습니다. 450개 회사 가운데 31개는 분기 영업적자를 냈습니다.

큰 회사일수록 실적이 더 좋았습니다. 업종(회사가 12개 이상인 곳)으로 보면 반도체(+140.8%), 화학(+102.7%), 증권(+102.4%)이 가장 많이 늘었습니다. 화장품·의류·완구(+56.3%), IT하드웨어(+51.4%)가 뒤를 이었습니다. 자동차는 -3.0%로 유일하게 중앙값이 줄었습니다. 화학·증권·화장품은 같은 기간 시장 추정치도 가장 많이 위로 고쳐진 업종입니다.

시장 추정치(컨센서스)와 비교한 '어닝 서프라이즈' 분포는 이번에는 싣지 않습니다. 분기 추정치와 비교할 수 있는 회사가 450곳 가운데 177곳뿐이어서, 시장 전체를 대표한다고 보기 어렵습니다. 참고로 그 177곳에서는 영업이익이 추정치를 10% 넘게 웃돈 회사가 41.8%, 10% 넘게 밑돈 회사가 25.4%였습니다.

그런데 '실적 개선 1등'을 사면?

Kverse의 국내 백테스트는 2016년부터 2026년 9월까지 42개 실적 시즌, 잠정실적 공시 20,736건을 다시 돌려 봅니다. 분기말 45일 뒤에 사서 다음 시즌까지 들고 가는 방식이고, 매매 비용을 넣었습니다. 실적이 좋아진 회사를 사는 규칙들의 결과는 다음과 같았습니다.

세 규칙 모두 코스피200을 그대로 들고 있는 것보다 못했고, 더 크게 떨어졌습니다. 이번 시즌처럼 실적 숫자가 좋아도, 그 숫자 순위대로 사는 것만으로는 시장을 이기지 못했습니다.

왜 그럴까요? 이 데이터만으로 원인을 확정할 수는 없습니다. 다만 두 가지 가능성을 생각해 볼 수 있습니다. 첫째, 증가율 상위에는 작년 실적이 나빴던 회사가 많이 들어옵니다. 기저가 낮아 나오는 높은 증가율은 다음 분기에 이어지기 어렵습니다. 둘째, 잠정실적이 공시될 때쯤이면 주가가 이미 기대를 상당 부분 반영했을 수 있습니다.

그럼 무엇이 통과했나

같은 백테스트에서 234개 규칙 변형 가운데 기준을 통과한 것은 4개였습니다. 그중 가장 좋은 것은 실적 숫자가 아니라 공시 직후의 주가 반응을 쓴 규칙이었습니다. 코스닥 흑자 기업 가운데 공시 전날부터 다음 날까지 주가가 가장 많이 오른 5개를 사는 규칙으로, 연평균 29.4%(최대 낙폭 -43.3%)였습니다. 하지만 거래 199번의 수익률 중앙값은 +0.2%이고, 승률은 50.8%였습니다. 대부분의 거래는 본전 근처이고, 몇 번의 큰 수익이 평균을 끌어올린 구조입니다. 그만큼 따라 하기 어렵고, 과거 결과가 반복된다는 보장도 없습니다. 연복리 21%를 내고도 탈락시킨 규칙이 왜 탈락했는지는 이전 글에 정리했습니다.

이 글은 공시 데이터와 과거 시뮬레이션을 정리한 정보이며, 특정 종목이나 전략을 따라 하라는 뜻이 아닙니다.