2026-10-13 · Kverse
구루들은 몇 종목에 거나 — 13F로 본 10년 집중도
유명 투자자의 포트폴리오를 볼 때 가장 먼저 눈에 들어오는 것은 '무엇을 샀나'입니다. 그런데 그보다 먼저 볼 숫자가 있습니다. 몇 종목에 얼마나 몰아서 걸었나, 즉 집중도입니다. 같은 종목을 들고 있어도 포트폴리오의 40%를 건 사람과 0.4%를 건 사람은 확신의 크기가 다릅니다. Kverse가 추적하는 투자자들의 13F를 2016년 말부터 2026년 2분기까지 39개 분기에 걸쳐 다시 계산했습니다.
계산 방법
- 대상은 Kverse가 추적하는 기관 투자자 가운데, 보유 종목이 수천 개라 지수와 비슷하게 움직이는 운용사 5곳(BlackRock, Ken Fisher, Ken Griffin, Jim Simons, Jefferies Group)과 가상 포트폴리오(Kenny Kim)를 뺀 68명입니다. 분기마다 62~66명이 공시했습니다.
- 집중도는 상위 10종목 비중, 곧 평가액이 큰 10개 종목의 합을 13F 신고 총액으로 나눈 값입니다.
- 같은 회사의 다른 주식(예: 알파벳 A주와 C주)은 한 종목으로 합쳤습니다.
10년 동안 거의 변하지 않았다
| 분기 | 공시 인원 | 보유 종목 수(중앙값) | 상위 10종목 비중(중앙값) | 상위 10종목이 70% 이상인 비율 |
|---|---|---|---|---|
| 2016년 4분기 | 64명 | 42.5개 | 65.4% | 43.8% |
| 2018년 4분기 | 65명 | 43개 | 72.4% | 53.8% |
| 2021년 1분기 | 64명 | 60개 | 59.2% | 42.2% |
| 2023년 1분기 | 66명 | 45개 | 71.5% | 53.0% |
| 2024년 4분기 | 65명 | 38개 | 66.8% | 44.6% |
| 2026년 2분기 | 62명 | 46개 | 61.8% | 45.2% |
39개 분기 내내 상위 10종목 비중의 중앙값은 59%에서 72% 사이에 있었습니다. 대체로 투자자 절반 가까이가 포트폴리오의 70% 이상을 10개 종목에 두고 있습니다. 같은 사람끼리만 비교해도 결론은 같습니다. 처음과 끝에 모두 공시한 59명만 보면, 상위 10종목 비중 중앙값은 64.8%에서 60.9%로, 70% 이상인 비율은 42.4%에서 42.4%로 거의 그대로였습니다.
눈에 띄는 움직임은 있었습니다. 집중도가 가장 높았던 분기는 2018년 4분기(72.4%)와 2022년 4분기~2023년 1분기(70.7%, 71.5%)였습니다. 가장 낮았던 분기는 2021년 1분기(59.2%)로, 이때 보유 종목 수 중앙값도 60개로 가장 많았습니다. 다만 13F 숫자만으로는 이것이 매매 때문인지 주가 변화 때문인지 구분되지 않습니다. 큰 종목이 덜 떨어지기만 해도 상위 10종목 비중은 올라가기 때문입니다.
같은 '구루'라도 스펙트럼은 넓다
2026년 2분기 기준으로 10명은 상위 10종목 비중이 100%입니다. 들고 있는 종목이 10개 이하라는 뜻입니다. Mohnish Pabrai와, Charlie Munger 이름으로 추적하는 데일리 저널 포트폴리오는 각각 4종목입니다. Cliff Sosin은 6종목인데 그중 한 종목이 78.9%입니다. Li Lu, Altarock Partners, Guy Spier, John Paulson, David Abrams, Chris Hohn, Peter Thiel도 여기에 속합니다.
반대쪽 끝에는 Chuck Royce(상위 10종목 9.1%, 747종목), Steven Cohen(13.3%, 2,452종목), Mario Gabelli(15.4%, 938종목), Charles Brandes(21.0%, 193종목), George Soros(28.7%, 258종목)가 있습니다. 이런 포트폴리오에서는 한 종목의 신규 편입이 큰 의미를 갖기 어렵습니다.
지난 1년 동안 달라진 사람들
2025년 2분기와 2026년 2분기에 모두 공시한 62명 가운데 26명은 더 집중했고 29명은 더 분산했습니다.
| 더 집중한 투자자 | 상위 10종목 비중 | 더 분산한 투자자 | 상위 10종목 비중 |
|---|---|---|---|
| Ron Baron | 41.6% → 60.9% | David Einhorn | 74.3% → 52.8% |
| David Tepper | 64.6% → 78.9% | Terry Smith | 71.0% → 52.5% |
| Al Gore | 63.0% → 74.4% | Cathie Wood | 49.2% → 39.7% |
| Dan Loeb | 50.7% → 61.7% | Stephen Mandel | 61.7% → 53.9% |
Ron Baron의 변화는 한 종목에서 나왔습니다. 2분기에 새로 담은 Space Exploration Technologies(SPCX)가 포트폴리오의 37.4%를 차지합니다. 종목 수로 보면 Steven Cohen이 1,551개에서 2,452개로, Ray Dalio가 585개에서 997개로 크게 늘렸습니다. Warren Buffett(버크셔 해서웨이)은 41개에서 29개로 줄였습니다.
읽을 때 주의할 점
- 옵션이 섞여 있습니다. 13F는 콜·풋 옵션을 기초 주식의 가치로 신고합니다. 옵션 비중이 큰 투자자는 집중도가 실제와 다르게 보입니다. 예를 들어 Paul Tudor Jones는 2026년 2분기 신고액의 66.3%가 옵션이어서, 옵션을 빼면 상위 10종목 비중이 47.7%가 아니라 22.2%입니다.
- 미국 상장 주식의 매수 포지션만 보입니다. 현금, 공매도, 채권, 미국 밖 주식은 13F에 없습니다.
- 추적 명단은 오늘 고른 것입니다. 그래서 같은 사람끼리 비교한 값을 함께 확인했습니다.
집중도는 실력을 말해 주지 않습니다. 대신 그 투자자의 매매 하나하나를 얼마나 무겁게 읽어야 하는지를 알려 줍니다. 투자자별 상위 종목과 비중은 구루별 포트폴리오에서 볼 수 있습니다.
이 글은 공개된 13F 공시를 집계한 정보이며, 특정 종목이나 투자자를 따라 사라는 뜻이 아닙니다.
이 글은 정보 제공 목적이며 투자 조언이 아닙니다. 각 도구의 계산 방법과 한계는 이용 가이드에서 확인하세요.
